礦松煉緊 鋅市產能有待釋放

6场半全场第18105期 www.nluehl.com.cn

時間: 2019-04-19 08:50來源: 期貨日報

  目前市場仍處在礦石相對寬松,冶煉鋅偏緊,整體供需弱平衡的格局中。從期現結構來看,滬鋅仍呈現貨升水狀態,說明市場目前比較看淡中期鋅價。下游消費弱將限制滬鋅的上行空間,鋅價缺乏走牛的條件。

  2018年全年滬鋅處在礦石寬松、冶煉產能偏緊的格局中??獯孀叩?,加工費和鋅價同步上行,這種格局延續到了2019年上半年。4月初,滬鋅主力合約創出年內新高,但下半年起冶煉產能瓶頸有望得到緩解,礦石方面的增量或能比較順利地傳至鋅錠。目前下游消費弱,故鋅價缺乏走牛的條件。

  “礦松煉緊”格局難以催生牛市

  以嘉能可為代表的鋅礦公司在2016年關停了50萬噸鋅礦產能,推升了2016—2017年鋅價,導致礦山復產。目前市場仍處在礦石相對寬松,冶煉鋅偏緊,整體供需弱平衡的格局中。

  2019年,國外的CenturayTailings礦山、Gamsberg礦山以及嘉能可部分礦山進入復產爬坡階段,鋅礦產量將大幅增加。由于礦石的邊際變化持續性較強,預計增長明年還可持續。目前看國內環保仍保持高壓,冶煉產能相對緊張,料“礦松煉緊”格局將持續。但冶煉產能瓶頸導致的供需缺口持續性相對較差,市場能夠通過多種途徑填補缺口,未來有望看到鋅精礦和冶煉鋅“雙寬松”的局面。根據國際鉛鋅研究小組ILZSG的統計數據,全球精煉鋅缺口從去年11月的8.7萬噸縮窄至今年1月的2.8萬噸,且總的缺口仍在縮小中。從期現結構來看,滬鋅仍呈現貨升水狀態,說明市場目前比較看淡中期鋅價。

  冶煉產能有望釋放

  鋅礦加工費體現了鋅礦和冶煉產能之間的博弈。根據ILZSG的數據,2019年1月全球鋅礦產量為106.81萬噸,同比增加5.9%;精煉鋅產量為112.5萬噸,同比下滑1.16%。鋅礦明顯相對寬松,加工費TC也從2018年中開始持續上行。4月初,國內南方TC達到6350元/噸,北方TC為6950元/噸,為2016年4月以來的最高值。高利潤水平在未來有較大概率向均值回歸。

  國內鋅冶煉龍頭株冶集團于去年底關停了位于株洲市的產能為30萬噸的舊廠。新冶煉廠位于衡陽市,試產已經完成,今年二季度開始達產,預計全年產能25萬噸。預計4月開始冶煉產能瓶頸得到緩解,鋅錠產量將有所回升。

  下游消費需求弱

  從終端行業來看,汽車和房地產與鋅的相關度較高。這兩個行業高頻數據都比較完善,是很好的觀測對象。

  乘用車市場信息聯席會數據顯示,3月中國廣義乘用車零售銷量為178萬輛,同比減少12%,連續10個月下跌,呈現斷崖式下跌狀。中汽協表示,轉折點可能出現在7—8月。因此,總體看淡2019年來自汽車端的消費。

  精煉鋅廣泛用于房地產后周期的家裝、家電等行業,因而關聯并滯后房屋竣工面積指標,更滯后房地產開工面積指標。一季度全國300個城市各類用地共推出4.6億平方米,同比下降7.3%,其中一線城市同比增長13.2%,二線城市同比增長4.4%,三四線城市同比下降17.5%。三四線城市占比高,絕對數量大,房地產總量降幅明顯,中長期看淡。但由于去年房地產銷售火爆,存量較高,短期對鋅價有支撐作用。從家電產量的環比數據來看,冰箱、空調、洗衣機產量均仍處在箱體區間內。因此,2019年來自房地產方面的消費可與2018年看平。

  總的來說,汽車市場2019年下半年可能出現一定程度的邊際改善,但同比難以樂觀。房地產短期看平,中長期看淡。下游消費弱將限制滬鋅的上行空間。

  從全球鋅庫存來看,LME庫存在3月末下滑至5.23萬噸,為近十年來的絕對低位。上期所庫存在2019年12月底為2.01萬噸,也是近十年來的絕對低位。在低庫存背景下,鋅價并沒有超過2018年的高點,顯然市場不認為鋅冶煉產能可以主導鋅價。短期看,極低的庫存對于鋅價仍有支撐作用。但如果庫存開始改善,鋅價可能反轉。